Rinkos formuotojas „Wintermute“ teigia, kad šiame rinkos cikle daugeliui bitkoino kasėjų vis sunkiau dirbti pelningai dėl mažėjančios grąžos. Todėl, pasak bendrovės, jiems gali tekti keisti veiklos kryptį ir orientuotis į dirbtinio intelekto (DI) infrastruktūros talpinimą arba pradėti aktyviau įdarbinti turimas bitkoinų atsargas, kad jos generuotų papildomas pajamas.

Ketvirtadienį paskelbtame tinklaraščio įraše „Wintermute“ nurodė, kad bitkoino kasėjai daugelį metų kūrė didelio masto elektros energijos infrastruktūrą regionuose, kur energija kainuoja pigiau. Dabar, bendrovės vertinimu, jie atsidūrė situacijoje, kai iš esmės turi tai, ko DI industrijai šiuo metu labiausiai reikia ir ko ji negali lengvai atkartoti.

Vis dėlto „Wintermute“ pabrėžia, kad bitkoino gavyba yra „struktūriškai standus verslo modelis“, todėl nors persiorientavimas į DI gali atrodyti patrauklus, tai kartu yra ir „drastiškas bei daug kapitalo reikalaujantis žingsnis“.

Šios įžvalgos pasirodė tuo metu, kai gavybos sektoriuje daugėja ženklų apie galimą krypties keitimą. Tarp jų – ir „MARA Holdings“, kuri kovo 3 d. pateikė dokumentus JAV vertybinių popierių ir biržos komisijai (SEC), signalizuodama ketinimą parduoti dalį turimų bitkoinų, kad galėtų investuoti į su šia technologija susijusią veiklą. Tuo pat metu biržoje listinguojami kasėjai nuo spalio esą pardavė daugiau nei 15 tūkst. bitkoinų.

Kasėjų polinkis kaupti bitkoinus – „HODL eros palikimas“

„Wintermute“ teigimu, bitkoino kasėjai bendrai valdo beveik 1 proc. visos BTC pasiūlos. Bendrovės nuomone, tai – „HODL eros palikimas“, o „visas iždo valdymo priemonių rinkinys vis dar iš esmės neišnaudojamas“.

Pasak „Wintermute“, kriptoturto pajamingumo generavimas tradiciškai dažniausiai siejamas su steikingu ir decentralizuotais finansais (DeFi). Tačiau kasėjai galėtų siekti pajamų ir per aktyvesnį turto valdymą – pavyzdžiui, monetizuodami rinkos riziką per išvestinių finansinių priemonių strategijas, tokias kaip padengti pirkimo sandoriai (covered calls) ar grynaisiais užtikrinti pardavimo sandoriai (cash-secured puts).

Kaip pasyvesnė alternatyva įvardijama galimybė perkelti BTC į skolinimo protokolus ir taip uždirbti palūkanas.

„Manome, kad aktyvus balanso valdymas yra labiausiai neįvertintas svertas, kuriuo gali pasinaudoti kasėjai, ir jis nusipelno gerokai didesnio strateginio dėmesio“, – teigė „Wintermute“.

„Tie kasėjai, kurie savo BTC atsargas vertins kaip darbinį turtą, o ne pasyvų rezervą, turės struktūrinį pranašumą artėjant kitam atlygio sumažinimui perpus“, – pridūrė bendrovė.

„Wintermute“ taip pat atkreipė dėmesį, kad pirmą kartą per ketverių metų rinkos ciklą bitkoinas nesuteikė dvigubos kainos grąžos, kuri, bendrovės vertinimu, būtų reikalinga kompensuoti dėl atlygio sumažinimo perpus patiriamus pajamų kritimus. Be to, bendrosios maržos esą pasiekė lygius, kurie anksčiau sutapdavo su meškų rinkos dugnais.

Kartu pabrėžiama, kad sandorių mokesčių rinka neužpildė pajamų spragos, nes, „Wintermute“ teigimu, ji yra epizodinė, o ne struktūrinė. Tuo metu energijos sąnaudos ir toliau mažina maržas.

Bendrovė pažymi, kad turimi duomenys rodo, jog dabartinis spaudimas skiriasi nuo ankstesnių ciklų 2018 ir 2022 m. „Wintermute“ tai apibūdina kaip „sveiką sujudimą“, kuris atitinka paties bitkoino dizainą ir ilgainiui turėtų padaryti gavybos pramonę efektyvesnę.