Terminu „kryptožiema“ vadinamas ilgas ir skausmingas skaitmeninių aktyvų rinkos nuosmukio laikotarpis. Šiuo metu bitkoinas išgyvena tokią žiemą ir kalendoriuje, ir kainų grafikuose: jo vertė jau kurį laiką yra beveik perpus mažesnė nei 2025 m. spalio pradžioje, kai pasiektas istorinis rekordas – 126 tūkst. JAV dolerių.

Jei bitkoinas vasarį užbaigs su minusu, tai būtų jau penktas iš eilės krentantis mėnuo. Tokia serija būtų ilgiausia nuo 2018 metų. Vis dėlto optimistai primena, kad rinka yra mačiusi ir staigių atsigavimų: po dugno 2020 m. kovą bitkoinas per metus pašoko beveik 10 kartų ir 2021 m. kovą pirmąkart viršijo 60 tūkst. JAV dolerių ribą.

Dalies investuotojų nuotaikos dabar apibūdinamos fraze „taip blogai, kad jau gali būti tik geriau“. Jie remiasi „Alternative.me“ skelbiamu indeksu „Fear and Greed“ (baimės ir godumo).

Dabartinė jo reikšmė, mažesnė nei 10 (skalėje nuo 0 iki 100), laikoma „ekstremalia baime“. Istoriškai tokios nuotaikų duobės kartais sutapdavo su momentais, kai rinka pradėdavo formuoti atšokimą.

Paskutinių kritimų varikliu tapo masiniai ateities sandorių (futures) pozicijų likvidavimai. Juos išprovokavo pernelyg didelis svertas – situacija, kai daug stambių pozicijų atidaroma naudojant finansinį svertą. Staigūs kainų judesiai sukelia domino efektą ir iš rinkos išstumia vis daugiau dalyvių. Dažnai tokio proceso pabaigoje atsiranda įsitikinimas, kad rinka „apsivalė“, o priverstinių pardavėjų beveik nebeliko.

Tačiau ne visi sutinka, kad sąlygos jau palankios kilimui. „Bloomberg“ vyresnysis žaliavų strategas Mike’as McGlone’as teigia, kad po grįžimo prie dabartinio ciklo vidurkio, esančio apie 66 tūkst. JAV dolerių, rinkos „gravitacija“ gali stumti bitkoiną dar žemiau – net iki 28 tūkst. JAV dolerių. Anot jo, nuo 2023 metų bitkoinas daugiau laiko praleido gerokai žemiau savo viršūnių nei virš jų.

Žinomas Lenkijos investuotojas Cezary Głuchas (Trader21) interviu „NamZależy“ sakė visiškai pasitraukęs iš kriptovaliutų rinkos ir uždaręs pozicijas su pelnu. Jis pabrėžė, kad po trejų metų spartaus bitkoino brangimo nebegalima likti godžiam.

Pasak jo, sprendimui realizuoti pelną įtakos turėjo stebėjimai, kad didesni žaidėjai traukėsi rinkai pramušant 80, 90 ir 100 tūkst. JAV dolerių ribas. Toks požiūris remiasi principu: paskutinius 10 proc. augimo paliekame kitiems.

Įdomu tai, kad Trader21 mano, jog kitame cikle bitkoino kaina galėtų siekti nuo 250 tūkst. iki net 400 tūkst. JAV dolerių. Vis dėlto pirmiausia jis tikisi dar gilesnio nuosmukio šiame cikle ir perspėja, kad verslo modelis, paremtas skolinimusi tam, kad būtų perkamos kriptovaliutos, yra ypač rizikingas.

Šiame kontekste Cezary Głuchas atkreipia dėmesį į bendrovės „Strategy“ (anksčiau – „MicroStrategy“) rizikas. Ji bitkoinus perka skolintomis lėšomis, o pats investuotojas ją vadina „tiksinčia bomba“. Didžiausios euforijos laikotarpiais Michaelo Sayloro valdoma įmonė, anot jo, rinkoje buvo vertinama gerokai brangiau nei jos turimų bitkoinų vertė.

„Strategy“ yra didžiausia pasaulyje korporatyvinė bitkoinų savininkė: jos portfelyje – beveik 715 tūkst. vienetų, kurių vertė siekia apie 49 mlrd. JAV dolerių. Įmonė planuoja toliau didinti turimus kiekius – mažiausiai kartą per ketvirtį ir iš esmės nepriklausomai nuo kainos. M. Sayloras laikosi vizijos, kad trumpalaikiai svyravimai yra menkai reikšmingi, lyginant su potencialiu augimu per dešimtmečius.

Jis taip pat kuria pasakojimą apie bitkoiną kaip „galutinį aktyvą“, atsparų ciklams, infliacijai ir geopolitikai. „Istoriškai bitkoinas rodė geresnius rezultatus nei auksas kiekvienu turėjimo laikotarpiu, trunkančiu ketverius metus ar ilgiau“, – neseniai priminė „Strategy“ vadovas.

Vis dėlto faktas tas, kad esant vidutinei „Strategy“ bitkoinų įsigijimo kainai apie 76 tūkst. JAV dolerių, bendrovės pozicija tapo nuostolinga – jos „iždas“ dabar yra neįgyvendintų nuostolių būsenoje. Rinkoje atsiranda nerimo, jog bitkoinui nukritus gerokai žemiau įmonė gali būti priversta parduoti dalį turimų atsargų, o tai galėtų sukelti sukrėtimą, primenantį „FTX“ žlugimo efektą ankstesniame cikle.

Įtampą didina tai, kad M. Sayloro valdoma korporacija agresyvią akumuliaciją finansuoja akcijų emisijomis ir skolomis, kurios šiuo metu siekia 8,2 mlrd. JAV dolerių. Kita vertus, nė vienas „Strategy“ įsipareigojimas nereikalauja grąžinimo iki 2028 metų, todėl įmonė turi laiko rezervą. Siekdama nuraminti investuotojus, „Strategy“ platformoje „X“ teigė, kad net bitkoino kainos kritimas iki 8 tūkst. JAV dolerių nesukeltų grėsmės jos balansui.

Kriptovaliutų rinkoje dabar ryškėja skirtumai tarp mažesnių ir didesnių investuotojų elgesio. Bitkoinu paremti ETF fondai fiksuoja prasčiausius rezultatus nuo 2024 metų pradžios – tai siejama su smulkiųjų investuotojų panika.

Tuo pat metu iš didžiųjų žaidėjų, vadinamųjų „banginių“, ateina pozityvesni signalai: jie vėl pradeda kaupti monetas. Vis dėlto lieka klausimas, ar tai nėra tik bandymas išlaikyti kainą „virš vandens“ audros metu.

Komentatoriai pastaruoju metu išskiria ir neįprastą įvykį: suaktyvėjo viena seniausių ir paslaptingiausių piniginių iš Satoshi eros. Joje užfiksuotas 26 tūkst. bitkoinų, kurių vertė apie 2 mlrd. JAV dolerių, pirkimas. Ekspertai mano, kad senosios piniginės dažniau ne pasitraukia iš rinkos, o persigrupuoja ir taiko strategiją „pirkti dugną“.

Analitikams ši piniginė yra savotiška ikona. Nuo 2015 metų ji ne kartą pirkdavo svarbiais momentais ir, kaip teigiama, sukaupė daugiau nei 800 mln. JAV dolerių pelną. Daroma prielaida, kad toks rinkos veteranas trumpalaikius kritimus vertina kaip galimybę, o ne grėsmę.

Be to, tokie veiksmai dažnai tampa signalu ir kitiems investuotojams, įskaitant institucinius: kai „banginiai“ ir fondai pradeda pirkti sinchroniškai, gali formuotis stabilesnis kainų lygis, slopinantis paniką ir tampantis atspirties tašku naujam augimo trendui.

Techninės analizės specialistas, žinomas kaip Altcoin Sherpa, mano, kad dabartinė meškų rinka gali baigtis nepraėjus nė metams nuo 2025 m. spalio viršūnės. Jis remiasi ankstesnių ciklų analize ir naujausių kritimų struktūra.

Anot jo, bitkoino rinka pasižymi aiškia cikliškumo logika, nors ji ir nesikartoja idealiai. 2017 ir 2021 metų kilimai buvo užgesinti maždaug vienerius metus trukusiomis meškų rinkomis 2018 ir 2022 metais, o nuo viršūnės iki dugno abiem atvejais praeidavo apie 12 mėnesių.

Tuomet kritimai buvo ypač žiaurūs – apie 85 proc. ir 75 proc. Vėliau sekdavo ilgos akumuliacijos etapas, kaip 2019–2020 m. sandūroje, kai kainos judėjo į šoną, o svyravimai buvo mažesni. Jei dabartinis ciklas išlaikytų panašų ritmą, meškų fazės pabaigos būtų galima tikėtis per mažiau nei metus nuo rekordinių kainų.

Altcoin Sherpa taip pat primena, kad kiekviena didesnė bitkoino meškų rinka baigdavosi vadinamąja kapituliacija – emociniu išpardavimu, kai investuotojai masiškai uždaro pozicijas. Jis svarsto, kad neseniai įvykęs kritimas nuo 100 tūkst. iki 60 tūkst. JAV dolerių galėjo būti būtent toks momentas. Jei taip, rinka galėjo pereiti į ankstyvosios akumuliacijos etapą.