Analitikai ginčijasi dėl „Strategy“ modelio tvarumo: ar STRC akcijos nėra Ponzi schema?
JAV bendrovės Strategy finansavimo schema, paremta privilegijuotomis STRC akcijomis, šiemet tapo pagrindiniu kanalu bitkoino pirkimams. Tačiau rinkoje daugėja klausimų, ar toks modelis ilgainiui išlieka tvarus ir kiek jis priklausomas nuo bitkoino kainos augimo.
„Benchmark“ analitikas Markas Palmeris trečiadienį paskelbtoje apžvalgoje atmetė kritiką, kurioje STRC vadinama „cikline“ Ponzi struktūra. Jo teigimu, toks vertinimas iškraipo tai, kaip Strategy pritraukia kapitalą ir jį panaudoja balansui bei kriptovaliutų rezervui didinti.
„Strategy neperdirba kapitalo vakuume“, – rašė M. Palmeris.
Analitiko vertinimu, STRC yra apgalvotos strategijos dalis, kurios tikslas yra investuotojų pajamingumo paklausą paversti ilgalaike bitkoino ekspozicija. Paprastai tariant, įmonė pritraukia lėšas per privilegijuotas akcijas, o gautas pajamas nukreipia į bitkoino pirkimus ir taip augina turto dalį balanse.
STRC apibūdinama kaip kintamos palūkanų normos neterminuota privilegijuota akcija, mokanti maždaug 11,5 proc. metinių dividendų. Instrumentas sukonstruotas taip, kad jo kaina rinkoje būtų arti 100 JAV dolerių, o dividendų norma būtų koreguojama siekiant išlaikyti šį lygį.
Pagal įmonės pateiktą 8-K informaciją JAV vertybinių popierių priežiūros institucijai SEC, per pirmąsias tris balandžio savaites Strategy pritraukė apie 3,5 mlrd. JAV dolerių, didžioji dalis šios sumos buvo gauta per STRC. Perskaičiavus, tai sudaro apie 3,2 mlrd. eurų.
Šios lėšos buvo panaudotos trims iš eilės savaitiniams pirkimams, per kuriuos iš viso įsigyti 51 364 bitkoinai. Pranešime nurodoma, kad pagal tuometines kainas jų vertė viršijo 3,9 mlrd. JAV dolerių, arba apie 3,6 mlrd. eurų.
Po šių sandorių Strategy bitkoino portfelis išaugo iki 818 334 bitkoinų, kurių vertė vertinama maždaug 62,5 mlrd. JAV dolerių, arba apie 57,5 mlrd. eurų. Taip pat minima, kad įmonė grįžo į nerealizuotą pelną, siekiantį apie 700 mln. JAV dolerių, arba apie 640 mln. eurų, po laikotarpio, kai turto vertė buvo kritusi žemiau įsigijimo savikainos.
„Benchmark“ akcentuoja, kad modelis teoriškai nėra priklausomas nuo nuolatinio naujų emisijų ciklo vien tam, kad „išgyventų“. Pasak M. Palmerio, jei prireiktų, bendrovė galėtų padengti privilegijuotų akcijų dividendus parduodama dalį turimo bitkoino.
Vis dėlto rinkoje šis argumentas vertinamas nevienareikšmiškai. Kritikai pažymi, kad net ir nedidelis didžiausio pasaulyje korporatyvinio bitkoino turėtojo pardavimas galėtų būti suprastas kaip neigiamas signalas ir paskatinti platesnę išpardavimo bangą, ypač jei rinka tai susietų su finansavimo įtampa.
Ne visi analitikai sutinka su „Benchmark“ pozicija. „Grayscale“ atstovas Zachas Pandlas ketvirtadienį paskelbtoje pastaboje pabrėžė, kad tokie instrumentai kaip STRC iš esmės yra kryptinis statymas už bitkoino kainos kryptį, o išmokų tvarumas ilgainiui priklauso nuo to, ar turtas brangs.
Jo vertinimu, rizikos profilis gali priminti didelio pajamingumo įmonių skolą, o paprasčiausias ir skaidriausias būdas gauti bitkoino ekspoziciją investuotojams dažnai išlieka tiesioginis pirkimas arba biržoje prekiaujami fondai, susieti su neatidėliotina bitkoino kaina.
Diskusija dėl Strategy modelio išryškina platesnę tendenciją kriptoturto rinkoje: didėjant instituciniam dalyvavimui, vis daugiau dėmesio skiriama ne tik pačio turto kainai, bet ir finansavimo konstrukcijoms, kurios leidžia agresyviai didinti pozicijas. Tokiose schemose investuotojai vertina dividendų patrauklumą, tačiau kartu prisiima riziką, susijusią su bitkoino kainos svyravimais ir rinkos nuotaikų kaita.
