Kriptovaliutų rinka niekada nestokojo drąsių vizijų, tačiau „Strategy“ istorija išsiskiria net ir šiame kontekste. Dar prieš keletą metų bendrovė buvo žinoma kaip informacinių technologijų konsultacijų įmonė „MicroStrategy“. Vis dėlto 2020 metais jos kryptis kardinaliai pasikeitė.

Sprendimas buvo paprastas, bet radikalus – kaupti kuo daugiau bitkoinų ir tai daryti kuo greičiau. Šį posūkį inicijavo vykdomasis pirmininkas Michaelas Sayloras, įsitikinęs, kad bitkoinas taps naujuoju pasauliniu pinigų pagrindu, ant kurio formuosis nauja finansų sistema.

Nuo tada „Strategy“ tapo vadinamąja bitkoino iždo bendrove. Jos pagrindinė strategija – ne tradicinis verslo augimas, o kriptoturto kaupimas, paverčiant įmonės akcijas savotiška svertine investicija į bitkoiną.

Milijardinė pozicija ir nepaisoma kainų svyravimų

Šiuo metu „Strategy“ valdo maždaug 47 mlrd. JAV dolerių vertės bitkoinų rezervą. Tai viena didžiausių tokio tipo pozicijų pasaulyje, gerokai pranokstanti daugelį kitų korporacijų ar investicinių fondų.

Nors bitkoino kaina neseniai krito nuo maždaug 125 000 JAV dolerių spalį iki apie 60 000 JAV dolerių praėjusią savaitę, bendrovė neparodė jokių stabdymo ženklų. Prieš kelias dienas ji paskelbė įsigijusi dar 168,4 mln. JAV dolerių vertės kriptoturto.

Šis pirkimas finansuotas išleidžiant naujas bendrovės akcijas. Būtent akcijų emisija tapo pagrindiniu mechanizmu, leidusiu sukaupti didžiąją dalį dabartinio rezervo, kartu pasitelkiant ir skolos instrumentus ankstesniais etapais.

Vertės šuoliai ir akcijų nuosmukis

Remiantis „BitcoinTreasuries.NET“ duomenimis, „Strategy“ turimų bitkoinų vertė spalio pradžioje buvo pasiekusi apie 90 mlrd. JAV dolerių. Tai buvo laikotarpis, kai rinka išgyveno stiprų pakilimą.

Tuo pat metu įmonės akcijos buvo pasiekusios istorinę viršūnę – 543 JAV dolerių 2024 metų lapkritį. Šiandien jos yra maždaug 76,5 proc. žemiau šio rekordo.

Nepaisant dramatinių antraščių, bendrovė teigia, kad jos bendra pozicija yra tik apie 10 proc. žemiau visos istorinės įsigijimo kainos. „Strategy“ taip pat tvirtino, jog galėtų atlaikyti bitkoino kainos kritimą net iki 8 000 JAV dolerių.

Wall Street analitikai iš „Bernstein“ ir „TD Cowen“ taip pat pažymėjo, kad šiuo metu įmonė nėra arti kritinės ribos. Kitaip tariant, situacija – rizikinga, bet ne katastrofiška.

Svertinė investicija su asimetriška rizika

„Strategy“ modelis iš esmės reiškia svertinę statymą už bitkoino kainos kilimą. Įmonės tikslas – didinti bitkoinų kiekį, tenkantį vienai akcijai. Tai sukuria stiprų jautrumą rinkos svyravimams.

Pakilimo laikotarpiais akcijos paprastai lenkia patį bitkoiną, nes investuotojai vertina papildomą svertą. Tačiau kainai krintant, akcijų nuosmukis taip pat būna ryškesnis.

Jeigu bitkoinas nesugebėtų tapti patikimu pasauliniu rezerviniu aktyvu ir pasitikėjimas išnyktų, „Strategy“ balansas galėtų susidurti su rimtais iššūkiais. Tačiau jei priešingas scenarijus išsipildytų, akcijos gali demonstruoti geresnius rezultatus nei pats kriptoturtas.

Ši asimetrija primena ankstyvąją bitkoino filosofiją. Jo kūrėjas Satoshi Nakamoto yra pasakęs, kad po dvidešimties metų arba bus labai didelė sandorių apimtis, arba jos nebus visai.

Kritika ir ideologiniai ginčai

„Strategy“ susilaukia kritikos iš skirtingų stovyklų. Skeptikai ją vadina Ponzi schema, nors panašūs kaltinimai bitkoinui skamba jau daugiau nei penkiolika metų.

Kita kritikos kryptis kyla iš vadinamųjų bitkoino puristų. Jie mano, kad tokios iždo bendrovės nutolsta nuo pirminės vizijos – tarpusavio skaitmeninių pinigų sistemos be tarpininkų.

Didėja susirūpinimas dėl bitkoinų koncentracijos centralizuotose struktūrose: iždo bendrovėse, tokiose kaip „Strategy“, biržose, pavyzdžiui, „Coinbase“, ar biržoje prekiaujamuose fonduose, kuriuos siūlo tokios finansų milžinės kaip „BlackRock“.

Be to, pats Michaelas Sayloras sulaukė kritikos dėl ankstesnių pasisakymų apie privatumo sprendimus ir skeptiško požiūrio į rezervų įrodymo protokolus, kurie kai kuriems atrodo prieštaraujantys cypherpunk tradicijai.

Link skaitmeninės bankininkystės?

Kriptosektoriuje apskritai ryškėja įtampa tarp technologinių verslininkų ir ideologinių bendruomenės narių, ypač kalbant apie stabilias monetas ir infrastruktūros kontrolę.

Realybė tokia, kad verslininkai kuria patogesnes paslaugas ant bazinio bitkoino protokolo. Ir šio proceso sustabdyti beveik neįmanoma. Daugumai vartotojų visiška finansinė savivalda nėra prioritetas.

Vis dėlto kiekvienas gali paleisti savo pilną mazgą, saugoti lėšas savarankiškai ir naudotis technologija taip, kad išlaikytų pradinius jos principus. Nors tokia praktika gali persikelti į aukštesnius sluoksnius virš pagrindinės blokų grandinės.

Kai kurie ankstyvieji bitkoino šalininkai, tarp jų ir Halas Finney, dar 2010 metais svarstė, kad sistema ilgainiui gali virsti savotiška skaitmenine bankininkyste. Šiandien „Strategy“ ir stabilios monetos leidėjas „Tether“ su savo dideliais rezervais gali būti pirmieji tokio modelio ženklai.

Vis dėlto neapibrėžtumo išlieka daug. Pavyzdžiui, „Tether“ tuo pat metu yra sukaupusi ir apie 24 mlrd. JAV dolerių vertės fizinio aukso atsargų. Tai rodo, kad net didžiausi rinkos dalyviai balansuoja tarp skaitmeninių ir tradicinių aktyvų.

„Strategy“ istorija atspindi platesnę diskusiją apie tai, kuo taps bitkoinas – alternatyvia finansų sistema ar dar vienu spekuliaciniu aktyvu. Atsakymas, kaip ir prieš penkiolika metų, išlieka atviras.