Pastaruosius pora metų patyrėme daug neigiamų emocijų, baimės ir matėme daug apokaliptinių antraščių. Vis dėlto pasaulio ekonominis aktyvumas pasižymėjo stebėtinu atsparumu ir stabilumu, kuris, kaip tikimasi, išliks ir artimiausiu metu.

Naujausios TVF prognozės sufleruoja, kad pasaulio ekonomika 2026 metais augs 3,3 proc. – tokiu pačiu tempu, kaip ir 2024 ir 2025 metais. Naujausios ECB prognozės sufleruoja, kad šis pasaulinės ekonomikos augimo laikotarpis tęsis, o 2026, 2027 ir 2028 m. pasaulio ekonomika turėtų augti atitinkamai 3,3 proc., 3,3 proc. ir 3,3 proc.

Tai sutapimas, tačiau perfrazuojant gerai žinomą posakį „šunys loja, bet karavanas juda toliau“, galima sakyti, kad reali ekonomika ir toliau stabiliai augo, nepaisant padidėjusio geopolitinio, prekybos politikos ir technologinio neapibrėžtumo.

Naujausias pasaulinių energijos kainų šuolis, kurį sukėlė karinis konfliktas Artimuosiuose Rytuose, dar kartą sukrėtė pasaulio ekonomikos ir finansų aplinką. Ar tai iš esmės sutrikdys pasaulio ekonomikos vystymąsi, ar tai bus tik dar vienas laikinas sukrėtimas, prie kurio jau pradedame priprasti?

Iš pažiūros sklandus pasaulio BVP augimo kelias slepia netolygumus po ramiu paviršiumi. Naujasis JAV – didžiausios pasaulinės vartotojų rinkos – muitų režimas sulėtino pasaulinės prekybos augimą ir padidino prekybos politikos neapibrėžtumą.

JAV Aukščiausiojo Teismo sprendimas (2026 m. vasario mėn.) suspenduoti importo tarifus, kuriuos D. Trumpas įvedė „Išsilaisvinimo dieną“ (2026 m. balandžio 2 d.), suteikė tam tikrą laikiną palengvėjimą, tačiau netrukus po to D. Trumpas įvedė naują pasaulinį 15 proc. tarifą ir pažadėjo ieškoti alternatyvių teisinių būdų toliau vykdyti savo prekybos politikos darbotvarkę.

Taigi artimiausioje ateityje JAV prekybos politikos neapibrėžtumas išliks didelis ir neatmetama galimybė, kad pasaulinę prekybą sukrės dar ne vienas šokas. Nors visuotinio pasaulinio prekybos karo pavyko išvengti, JAV prekybos politikos pokytis gali turėti neigiamų ilgalaikių pasekmių, nes jis skatina šalių protekcionizmą, tiekimo grandinės pertvarkymus bei ekonominio savarankiškumo siekį, ypač aukštųjų technologijų, gynybos ir kritinių žaliavų (pvz., retųjų žemių ir energetikos) srityse.

Gamybos sąnaudos didėja, nes privačios korporacijos vis dažniau pereina nuo „Just‑in‑Time“ prie „Just‑in‑Case“ gamybos būdų, o investuotojai teikia pirmenybę vietos rinkos investicijoms ir „friendshoring“, kurie sparčiai keičia pasaulines tiekimo grandines bei didina gamybos kaštus. Todėl tikimės, kad pasaulinės prekybos augimas sulėtės, o pasaulinės prekybos sąnaudos (tarifinės ir netarifinės) ateinančiais metais palaipsniui didės.

Pasaulio BVP augimas būtų buvęs daug mažesnis, jei jo nebūtų palaikiusi dosni fiskalinė politika, mažėjančios palūkanų normos ir didelės privačiojo sektoriaus investicijos į aukštųjų technologijų pramonę, ypač dirbtinį intelektą.

Dirbtinis intelektas tapo pagrindiniu JAV augimo varikliu, sugeneruojančiu iki 40 % viso BVP augimo ir skatinančiu milžiniškas investicijas į su dirbtiniu intelektu susijusią infrastruktūrą. Aukštųjų technologijų pramonė taip pat veikia kaip prekybos tarifų amortizatorius pasauliniu mastu, o tai palaikė BVP augimą, ypač JAV ir Kinijoje.

Žemos pasaulinės energijos kainos taip pat suvaidino stabilizuojantį vaidmenį, nes sumažino infliacinį spaudimą ir leido centriniams bankams sušvelninti pinigų politiką. Pasaulinės naftos kainos sumažėjo nuo 80 USD už barelį 2024 m. iki 68 USD už barelį 2025 m., o gamtinių dujų ir elektros energijos kainos Europoje išliko stabilios ir palyginti žemos.

Tai savo ruožtu padidino vartotojų perkamąją galią ir pagerino lūkesčius, o tai lėmė augančias namų ūkių vartojimo išlaidas. Tačiau šios viltys staiga išsisklaidė prasidėjus kariniam konfliktui Artimuosiuose Rytuose, kuris sukėlė reikšmingą, nors ir mažesnį nei 2022‑2023 metais, pasaulinių energijos kainų šuolį.

Karo poveikis Artimuosiuose Rytuose

Karas Artimuosiuose Rytuose sukėlė spartų energijos kainų šuolį, o pasaulinės naftos kainos viršijo psichologinę 100 JAV dolerių už barelį ribą. Energijos kainų šuolis pakeitė bendrą rizikos balansą į neigiamą, padidindamas pasaulinį infliacinį spaudimą ir galimai slopindamas BVP augimą.

Vis dėlto bendras poveikis pasaulio ekonomikai priklausys nuo karinio konflikto trukmės ir ypač nuo galimybės eksportuoti naftą ir gamtines dujas per Hormūzo sąsiaurį, per kurį yra plukdoma beveik ketvirtadalis visos jūra gabenamos naftos.

Mūsų prognozės daromos remiantis prielaida, kad naftos gavybos Artimuosiuose Rytuose ir tranzito per Hormūzo sąsiaurį sutrikimai bus laikini ir nesitikima, kad jie tęsis ilgiau nei kelis mėnesius. Pagrindinė priežastis yra ta, kad Iranas, suprasdamas savo santykinai silpnesnę karinę poziciją, siekia sutrikdyti pasaulines energijos rinkas, blokuodamas Hormūzo sąsiaurį ir taikydamasis į Persijos įlankos šalių energetikos infrastruktūrą.

Tačiau ši strategija nėra tvari, nes ji nekenkia jos kariniams priešininkams – JAV ir Izraeliui, kurie praktiškai neimportuoja naftos ir dujų iš Persijos įlankos šalių (JAV yra grynoji pasaulinė naftos ir dujų eksportuotoja).

Pažeidžiamiausia šalis yra Kinija, kuri didžiąją dalį naftos importuoja iš Persijos įlankos šalių ir paties Irano. Kitos Azijos šalys (pvz., Indija, Indonezija, Japonija ir Pietų Korėja) taip pat importuoja didelius energijos išteklių kiekius iš Persijos įlankos šalių, todėl šios šalys, tikėtina, didins spaudimą Iranui apriboti išpuolius prieš Persijos šalių energetikos infrastruktūrą bei leisti laisvą tanklaivių judėjimą per Hormūzo sąsiaurį.

Galiausiai, Persijos įlankos šalys taip pat yra labai suinteresuotos nutraukti išpuolius prieš savo šalis, kurios ne tik riboja jų pajamas iš energijos eksporto, bet ir daro įtaką kitiems sparčiai augusiems sektoriams (turizmui, kelionėms ir aukštųjų technologijų paslaugoms) bei daro ilgalaikę žalą jų reputacijai.

Taigi, jei Iranas tęstų savo dabartinę strategiją, jis susidurtų su didėjančiu spaudimu iš didžiųjų Azijos šalių bei Persijos įlankos kaimynų. JAV ir ES taip pat yra suinteresuotos stabilizuoti pasaulines naftos ir gamtinių dujų rinkas, baiminantis, kad tai gali sukelti plataus masto infliacinį šoką, kuris gali pakenkti ekonomikos augimui.

Tačiau taip pat yra tikimybė, kad konfliktas dar labiau eskaluosis ir gali užsitęsti. Pagal šį scenarijų pasaulinės energijos kainos gali išlikti padidėjusios ilgą laiką, o tai sukeltų didelį pasaulinį infliacinį šoką. Tai taip pat gali sutrikdyti pasaulines tiekimo grandines ir sukelti papildomą pasiūlos šoką kitoms prekėms, pvz., azoto trąšoms, sieros rūgščiai, aliuminiui ir heliui.

Tuomet stagfliacijos scenarijus taptų vis labiau tikėtinas, o centriniai bankai, reaguodami į kylančią infliacijos grėsmę, būtų priversti kelti palūkanų normas. Užsitęsęs konfliktas gali destabilizuoti Artimųjų Rytų šalis, nes užsitęsęs karas sukels gilų vietos ekonomikos nuosmukį.

Būsimi naftos ir gamtinių dujų kontraktai taip pat rodo, kad finansų rinkos dalyviai nesitiki, kad prekybos sutrikimai tęsis ilgai. „Brent“ naftos ateities sandoriai 2027 metams padidėjo tik nežymiai ir siekia ~70 USD už barelį.

Akcijų rinka taip pat reagavo gana ramiai (ypač JAV) – ar dėl to, kad investuotojai išmoko įžvelgti trumpalaikius ekonominius sukrėtimus ir orientuojasi į ilgalaikes perspektyvas? O gal jie neįvertina rizikos, kuri gali kilti iš kitos Atlanto pusės?

Kitos grėsmės pasaulio ekonomikai

Tebesitęsiantis karas Artimuosiuose Rytuose toli gražu nėra vienintelė pasaulinė makroekonominė grėsmė. Rekordiškai aukšti valstybės skolos lygiai taip pat yra verti dėmesio, nes mažėjant gimstamumui didysis žaidimas „mano pensija ir valstybės skola bus finansuojama kažkieno kito vaikų“ galiausiai pasieks liepto galą.

Tai gali sukelti didesnę infliaciją, nes valstybės dažnai yra linkusios naudoti infliaciją, siekiant sumažinti valdžios skolos lygius. Kitu atveju, augančios skolos gali sukelti viešųjų finansų krizę išaugus skolos aptarnavimo kaštams. Japonija sulaukia daug dėmesio, nes šioje šalyje sparčiai mažėja gyventojų skaičius dėl itin mažo gimstamumo, tačiau Kinija bei daugelis ES šalių taip pat yra geros kandidatės patirti Japonijos likimą.

Tikimasi, kad Kinijos valstybės skolos ir BVP santykis jau šiais metais viršys 100 proc. BVP, gyventojų skaičius sumažės dar 3‑5 milijonais, o bendras gimstamumo rodiklis sieks vos 0,9 – kas kada nors grąžins šią Kinijos skolą?

JAV valstybės skola taip pat jau viršija 125 proc. BVP, o tai riboja jos fiskalinės ir pinigų politikos lankstumą. Atsižvelgiant į tai, kad fiskalinė konsolidacija didžiausioje pasaulio ekonomikoje gali sukelti šoko bangas visoje pasaulio ekonomikoje, vis labiau tikėtina, kad JAV susigundys nuinfliuoti dalį savo skolos neigiamo išorės ar vidaus sukrėtimo atveju.

Atsižvelgiant į šias perspektyvas, nenuostabu, kad aukso ir sidabro kainos kyla kaip ant mielių. Vis dėlto didelė infliacija gali kelti pavojų JAV dolerio saugaus prieglobsčio statusui, o tai tam tikru mastu jau vyksta, sprendžiant iš naujausios investuotojų reakcijos pasaulinėje obligacijų rinkoje.

Diskusijos apie FED nepriklausomybę įpila žibalo į ugnį, nes Atstovų Rūmai didina spaudimą FED sumažinti palūkanų normas.

Galimas pasaulinių darbo rinkų sutrikdymas dėl sparčiai plintančių dirbtinio intelekto programų gali sunaikinti vartotojų pasitikėjimą ir slopinti vartojimą. Dabar artėjame prie momento, kai dirbtinio intelekto poveikis taps makroekonomiškai reikšmingas, pakeisdamas BVP augimo tempus, užimtumo lygį ir našumo skaičiavimus.

Tačiau dirbtinis intelektas nėra apmokytas kurti savo paklausą, todėl gali sukelti didelį pasiūlos ir paklausos disbalansą.

Priešingai nei pramonės revoliucija, kuri iš esmės paveikė „mėlynųjų apykaklių“ pramonės darbuotojus, kai kuriuos iš jų pakeisdamos mašinomis, dirbtinio intelekto revoliucija grasina atimti kai kurias, tiksliau, daugelį darbo vietų iš „baltųjų apykaklių“ IT sektoriaus darbuotojų, pakeičiant jų žmogiškąjį intelektą dirbtiniu intelektu.

Šis pokytis taip pat gali pakeisti ekonominės galios pasiskirstymą nuo į aukštųjų technologijų paslaugas orientuotų megapolių į kitas vietoves, ypač tas, kurios siūlo aukštą gyvenimo kokybę. Taip pat gali būti, kad dirbtinis intelektas nepateisins lūkesčių, sukeldamas staigią korekciją akcijų rinkose ir investicijų į dirbtinį intelektą bumo žlugimo.

Paskutinis, bet ne mažiau svarbus dalykas yra tai, kad visame pasaulyje gali kilti kitų karinių konfliktų, kurie gali dar labiau destabilizuoti ekonominę plėtrą. Pagrindiniai kandidatai yra Kinija ir Taivanas, kuriuos gali lydėti sankcijų ir atsakomųjų sankcijų banga, sukelianti didžiulį pasaulinių tiekimo grandinių sutrikdymą.

Rusijos karinė invazija į Ukrainą taip pat nesibaigė ir bet kada gali dar labiau eskaluotis. Atsižvelgiant į tai, kad pasaulinis dėmesys dabar nukrypo į Artimuosius Rytus, Ukraina gali sulaukti mažiau paramos iš savo partnerių.

Tuo tarpu aukštesnės energijos kainos papildys Rusijos biudžetą, o tai gali tapti papildomu akstinu tęsti jau penktus metus trunkančią Rusijos karinę invaziją į Ukrainą. Konkurencija šylančioje Arktyje taip pat gali sustiprėti, o Grenlandijos klausimas gali vėl grįžti į darbotvarkę.

Atspari JAV ekonomika

Garsus investuotojas Warrenas Buffetas kartą teisingai pastebėjo: „niekada nestatykite prieš Ameriką“. JAV ekonomika iš tiesų dar kartą pademonstravo savo atsparumą, lankstumą ir verslumo dvasią, pasirodydama daug geriau, nei buvo baimintasi.

Nors protekcionistinė prekybos politika ir griežtesnės imigracijos priemonės pastebimai sulėtino ekonomikos augimą, investicijų į aukštąsias technologijas, ypač į dirbtinį intelektą, padidėjimas suteikė reikiamą postūmį. JAV taip pat patiria spartų produktyvumo augimą, kurį palaikė technologinės inovacijos, lengva prieiga prie kapitalo, reguliacinės aplinkos gerinimas bei pigi ir gausi energija.

JAV vartotojai taip pat toliau drąsiai leido pinigus, o asmeninio vartojimo išlaidos 2025 m. išaugo 2,7 %. Vartotojų pasitikėjimą palaikė ir kylanti akcijų rinka, kuri vien 2025 m. padidėjo 17 %, o visi pagrindiniai ekonomikos sektoriai demonstravo teigiamą augimą.

Metų pradžioje kai kurie ekonomistai (ne mes) baiminosi, kad JAV ekonomika gali patekti į recesiją – tačiau ji augo sparčiau nei bet kuri kita G7 šalis, todėl garsusis D. Trumpo šūkis „Pirmiausia Amerika“ nebuvo toli tiesos.

JAV infliacija taip pat išliko palyginti žema, nepaisant pastebimo importo muitų padidėjimo. Vidutinė metinė infliacija sumažėjo nuo 3,0 proc. 2024 metais iki 2,7 proc. 2025 metais, o bazinė infliacija sumažėjo atitinkamai nuo 3,4 proc. iki 2,9 proc.

Mažesnės energijos kainos ir lėtesnis darbo užmokesčio augimas padėjo sumažinti infliaciją. Įmonės padengė didelę dalį naujų tarifų sąnaudų ir iš karto jų neperkėlė vartotojams. Importuotojai taip pat aktyviai siekė sušvelninti importo tarifų poveikį didindami importą iš mažiau apmokestinamų šalių.

Mažėjanti infliacija paskatino FED sumažinti bazines palūkanų normas, o tai paskatino laipsnišką būsto rinkos atsigavimą. Tikimasi, kad FED ir toliau mažins palūkanų normas 2026 m., tačiau šiuos planus gali kiek pristabdyti pastaruoju metu išaugusios pasaulinės energijos kainos.

Tikimasi, kad 2026 m. JAV ekonomika išliks augimo lydere tarp G7 šalių, o augimas turėtų paspartėti iki 2,4 % (nuo 2,1 % 2025 m.). Tikimasi, kad infliacija palaipsniui mažės iki 2,0 %, o tai leistų FED toliau mažinti bazines palūkanų normas.

Investicijos į aukštųjų technologijų paslaugų ir gamybos sektorius bus tęsiamos. Prognozuojama, kad vartotojų išlaidos bus didelės, nepaisant atvėsusios darbo rinkos, o papildomą postūmį suteiks atsigaunanti būsto rinka.

Pagrindinės rizikos yra susijusios su galimu staigiu su dirbtiniu intelektu susijusių investicijų atvėsimu ir dirbtinio intelekto sukeltais darbo rinkos sutrikimais. Artėjantys kadencijos vidurio rinkimai lapkritį turėtų pasižymėti mažesniu politikos neapibrėžtumu ir papildomu ekonominiu stimulu.

Vis dėlto Baltieji rūmai gali padidinti spaudimą FED sumažinti palūkanų normas, o tai keltų pavojų FED nepriklausomybei ir pakirstų pasitikėjimą JAV doleriu.

Kinija ruošiasi pasauliniam aukštųjų technologijų dominavimui

2026 m. kovą Kinija pristatė naują penkerių metų planą (2026–2030 m.), kuriame sumažino tikslinį augimo tempą nuo 5 proc. iki 4,5–5,0 proc. – žemiausią tikslą istorijoje. Tačiau augimo prioritetai išlieka tie patys: pirma – aukštųjų technologijų pramonė, antra – eksportas ir tik trečia – vidaus vartojimas.

Kinija siekia technologinio savarankiškumo investuodama į aukštųjų technologijų pramonės šakas, tokias kaip dirbtinis intelektas, robotika, puslaidininkiai, kvantinė kompiuterija ir elektrinės transporto priemonės.

Kinija taip pat įsipareigoja tęsti energetikos pertvarką, siekdama iki 2030 m. pasiekti 25 proc. atsinaujinančios energijos dalį. Tai rodo, kad pagrindiniai Kinijos prioritetai išliks dominavimas aukštųjų technologijų sektoriuje bei eksportu grįstas augimas.

Tai yra nerimą keliančios naujienos kitoms aukštąsias technologijas eksportuojančioms šalims, visų pirma ES ir JAV, nes joms teks susidoroti su vadinamuoju „antruoju Kinijos šoku“, kuriam yra būdinga išaugusi Kinijos konkurencija aukštųjų technologijų srityje.

Kinija taip pat žada didinti namų ūkių vartojimą, atgaivinti būsto rinką ir skatinti žmones susilaukti daugiau vaikų, tačiau mažai tikėtina, kad paskelbtos priemonės atgaivins stagnuojančią vidaus rinką, kuriai būdingas silpnas augimas ir maža infliacija.

Kinija tai pat neįgyvendina politikos, kad sustiprintų savo valiutą ar sumažintų vyriausybės subsidijas. Taigi artimiausioje ateityje Kinija ir toliau eksportuos defliaciją likusiam pasauliui. Apribojus patekimą į JAV rinką, „Pagaminta Kinijoje“ prekės ir toliau tvindys ES rinką.

Vartojimo augimą stabdys labai mažas gimstamumas ir gyventojų skaičiaus mažėjimas – bendras Kinijos gimstamumo rodiklis 2025 m. nukrito iki 0,9, o gimus mažiau nei 8 milijonams vaikų, kyla natūralus klausimas – kas artimiausiu metu pirks butus Kinijoje?

Europos Sąjunga auga sraigės greičiu

Europos Sąjunga patiria daugybę vidaus ir išorės sukrėtimų, kurie mažina jos trumpalaikį ir ilgalaikį augimo potencialą. Didžiausia ES išorės kliūtis yra stiprėjanti Kinijos konkurencija aukštųjų technologijų gamybos sektoriuje, kuris yra pagrindinis Europos pramoninės bazės nykimo veiksnys. JAV protekcionistinės prekybos priemonės taip pat didina spaudimą Europos gamintojams, nes jos ne tik apsunkina patekimą į pelningą JAV rinką, bet ir skatina Kinijos gamintojus didinti eksportą į ES.

Tebesitęsianti Rusijos karinė invazija į Ukrainą taip pat stabdo ES augimą, nes neigiamai veikia vartotojų ir įmonių pasitikėjimą bei didina fiskalinę naštą. Fragmentiškas politinių sprendimų priėmimo procesas bei didelė biurokratija, administracinė ir mokesčių našta riboja ES lankstumą ir gebėjimą prisitaikyti.

ES taip pat pralaimi aukštųjų technologijų ir inovacijų kovą su JAV ir Kinija, o tai gali turėti neigiamų ilgalaikių pasekmių. Galiausiai, didelė priklausomybė nuo energijos importo didina ES energijos kainų svyravimus, politinę priklausomybę ir mažina jos tarptautinį konkurencingumą.

Pažeidžiamiausia ES šalis yra Vokietija, kuri išgyvena sparčią deindustrializaciją, kuri menkina ne tik šios šalies, bet ir visos ES, apdirbamosios pramonės ir eksporto bazes. Pagrindinis kaltininkas yra Kinija, kuri tvindo ES rinką „made in China“ prekėmis.

Tačiau, priešingai nei „pirmojo Kinijos sukrėtimo“ (2001–2012 m.) metu, kuris pirmiausia paveikė žemų technologijų darbo jėgai imlią gamybos pramonę, antrasis Kinijos sukrėtimas (prasidėjęs 2021–2022 m.) trikdo aukštųjų technologijų gamybos pramonę, kurioje tradiciškai dominavo Vokietija.

Šį sutrikimą gerai iliustruoja naujausi Vokietijos ir Kinijos prekybos duomenys: Vokietijos eksportas į Kiniją nuo 2022 m. pradėjo mažėti, o importas iš Kinijos toliau didėjo. Dėl to Vokietijos eksportas į Kiniją šiuo metu yra daugiau nei 2 kartus mažesnis nei Kinijos eksportas į Vokietiją, o atotrūkis dar labiau didėja.

Šis pokytis ypač gerai pastebimas automobilių pramonėje: 2019 metais Vokietija eksportavo 5 kartus daugiau automobilių nei Kinija, tačiau jau 2023 metais Kinija aplenkė Vokietiją tapdama didžiausia automobilių eksportuotoja pasaulyje. 2025 metais Kinija eksportavo 2,3 karto daugiau automobilių nei Vokietija, ir atotrūkis dar labiau didėja.

Vokietijos automobilių gamyba per pastarąjį dešimtmetį sumažėjo 29 proc. – iki 2000 metų lygio. Pramonės nuosmukį taip pat lemia santykinai aukštos ir nepastovios energijos kainos, dėl kurių mažėja tarptautinis Vokietijos gamintojų konkurencingumas.

Susiskaldžiusi ES greičiausiai neapribos kiniškų prekių importo srauto. Taip pat ES nėra greitų sprendimų, kaip sumažinti priklausomybę nuo energijos importo, todėl labai tikėtina, kad Vokietijos deindustrializacija tęsis.

Tikimasi, kad laikiną Vokietijos ekonomikos augimą paskatins didesnės fiskalinės paskatos ir didesnės išlaidos gynybai. Numatoma, kad Vokietijos viešojo sektoriaus deficitas 2026 m. padidės iki 4,0 proc. BVP – gerokai didesnis nei istoriškai išlaidaujančiose Pietų Europos šalyse (Portugalijoje, Italijoje, Graikijoje ir Ispanijoje).

Tikimasi, kad fiskalinės paskatos paskatins taupius Vokietijos namų ūkius išleisti daugiau, o tai gali paskatinti ne tik Vokietijos, bet ir bendrą ES vartojimą. Potencialas yra didelis, nes namų ūkių taupymo lygis ES tebėra 20 proc. didesnis, palyginti su 2014–2019 m. lygiu.

Vis dėlto vartotojų pasitikėjimo rodikliai sufleruoja, kad Europos namų ūkiai išlieka atsargūs, todėl mažai tikėtina, kad artimiausiu metu jie padidins išlaidas. Vartotojų pasitikėjimas gali pagerėti ir taupymo normos mažėti, jei geopolitinė aplinka taptų stabilesnė, pvz., būtų pasiekta taika Ukrainoje, panaikinti JAV importo muitai ar pradėtų atsigauti gamybos sektorius.

Tačiau nė vienas iš šių scenarijų, deja, artimiausių metu neišsipildys, tad Europos vartotojai ir toliau neišlaidaus prioritetą teikdami taupymui „juodai dienai“. Tiesą sakant, namų ūkių taupymo lygis gali netgi laikinai padidėti dėl tebesitęsiančio karinio konflikto Artimuosiuose Rytuose.

Skandinavijos šalys, kurios yra politiškai stabilios ir turi tvirtą ir tvarų fiskalinį balansą, yra geriau pasirengusios atlaikyti tebesitęsiančius geopolitinius neramumus. Be to, jos patiria mažesnę pasaulinių naftos ir gamtinių dujų kainų šoko riziką.

Skandinavijos šalys yra vienos mažiausių gamtinių dujų ir naftos vartotojų ES. Norvegija yra gerai pasirengusi naftos kainų šokams, nes ji vykdė protingą strategiją ribodama naftos paklausą, bet ne pasiūlą (dauguma ES šalių elgėsi priešingai ir dėl to padidino savo energetinį pažeidžiamumą).

Švedija ir Danija rinkiminiais 2026 metais taikys papildomas fiskalines paskatas, o mažesnės palūkanų normos ir didėjančios realiosios namų ūkių pajamos turėtų paskatinti būsto rinkos atsigavimą. Baltijos šalių eksportuotojams šių šalių atsigavimas yra teigiama žinia.

Lenkija taip pat išlieka viena sparčiausiai augančių ES ekonomikų, nors ši šalis turi mažiau fiskalinių galimybių toliau skatinti ekonomiką, nes jos biudžeto deficitas 2026 m. turėtų siekti 6,3 proc. BVP – didžiausias ES.